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钱荒第二季魅影闪现

发布时间:2021-01-21 15:07:33 阅读: 来源:单向阀厂家

“钱荒”第二季魅影闪现

原本市场普遍预期6月末资金面平稳,不会再现去年“620钱荒”的景象,但没想到,打新“低风险高收益”特征使得市场申购热情高涨,干扰了短期资金的供需关系。在刚刚过去的一周,由于“打新狂热”的作用,市场意外地经历了一次“周年纪念”式的短期波动,令人产生了“钱荒第二季”的错觉。  一边是交易所回购利率大幅飙升,隔夜利率6月18日尾盘甚至一度飙升至30%的年内高点。货币市场基金尤其是场内货币基金,遭遇到了较大程度的赎回压力;另一边,一些意外“入围”新股网下配售名单的机构,因资金缺口不得不减仓筹资,进一步加剧了沪深两市的调整。

意外入围砍仓缴款  事实证明,如果幸福来得太突然,背后往往隐藏着凶险。  6月17日,4只新股公布了网下配售入围机构名单。面对这个名单,不少基金经理直呼“意外”。上海一位基金经理对中国证券报记者表示,由于在招股意向书中新股披露了预计募集资金净额、承销费等各项费用及新股募集股数,在不超募的前提下,完全可以通过“解一元一次方程”计算出定价结果。几乎可以准确计算的报价,使得拟上市公司和承销商难以通过价格来筛选配售对象,因此新规则取消了有效报价投资者的数量上限。在新的IPO制度下,严格遵循不超募原则和对市盈率的管制导致新股定价偏低,从而给市场提供了无风险套利空间,只要申购成功,几乎确定获利,因此此前市场普遍预期到会有大量资金参与打新。但是,最终的入围覆盖面之广,却远远超出预期。  数据显示,飞天诚信 、雪浪环境 、龙大肉食成功晋级有效报价之列的配售对象分别是249个、171个和243个,而联明股份有效报价对象更是高达451个。这与上一轮IPO入围20家的景象可谓天壤之别。  这让一些意外入围而现金头寸准备不足的基金措手不及,“砍仓缴款”不得不成为权宜之计。尤其是一些高仓位、小规模的基金,如果按此前惯例顶格申报,则更显被动。多位基金投研人士反映,看到入围率这么高,已经明白中签率会有多低了,但明知是笔亏本生意,也只能硬着头皮卖股筹资。自6月17日开始,部分基金开始减仓腾挪资金,这在一定程度上加剧了沪深两市的调整。  中国证券报记者查阅了上周发行的6只新股公告之后发现,类似个案可能并不在少数。比如某只股票型基金,截至一季度末的规模仅11亿元,但却顶格申购了3300万股龙大肉食,以龙大肉食的发行价9.79元/股计算,这只基金需要缴款3.2307亿元。如果该基金此前规模变化不大,其头寸压力可见一斑。  网上投资者的申购热情同样高涨,进一步加剧了对二级市场的“抽水”。统计数据显示,6月18日发行的龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信、联明股份4家公司网上网下冻结资金总额达到3813亿元。其中,网下冻结资金达到1150亿元,而今年年初新股发行时网下日均冻结资金仅107亿元;网上冻结资金为2663亿元,年初48只新股网上日均冻结资金为1979亿元。如果算上6月19日发行的依顿电子 、6月20日发行的莎普爱思 ,市场预计6只新股冻结金额可能超过5000亿元。  在此背景下,二级市场于上周一高开后一路下挫,直至周五方止住跌势缩量震荡。最终,上证指数下跌2.13%,沪深300下跌1.82%,创业板 、中小板综指分别收跌3.53%和2.41%。  场内货基急剧缩水  打新“抽水”5000亿元,这给资金市场带来的影响也可想而知。业内人士分析指出,投资者积极参与打新,既增加了市场短期的资金需求,又可能导致机构等减少资金的融出,从供需两个方面同时加大了资金面的压力。  6月18日,交易所回购利率出现大幅飙升,隔夜回购利率尾盘一度飙升至30%的年内高点,令人产生“钱荒第二季”的错觉。全天来看,隔夜回购利率均值升至7.02%,7天回购利率均值升至6.01%。对比之下,银行间回购利率基本保持稳定,18日R001稳定在2.67%,R007稳定在3.08%。两者之间的差别基本显示出,这种资金面紧张主要是由于“打新”所致。  19日全天大部分时间,交易所隔夜回购利率也都维持在10%以上的高位,直到尾盘才出现显著回落。  与此同时,场内货币基金的规模急剧缩减。根据上海证券交易所数据,华宝添益 (511990)6月18日的总份额为2.01亿份,较6月9日的2.96亿份下降了近1/3。这意味着,该货币ETF的规模从近300亿元迅速下降到了200亿元。另一只货币ETF银华日利 (511880)总份额也从6月9日的1.31亿份下降到了6月18日的0.90亿份,缩水幅度也超过了30%。  从场内价格来看,货币ETF也因遭到打新军团的冲击,出现大幅折价。6月18日,华宝添益最低交易价格甚至低至99.00元。  而据投资者反映,另一只场内申赎型货币基金添富快线则在6月17日、6月18日连续两日触及了35亿元的赎回上限。据了解,该基金截至今年一季度末的规模为131.20亿元,后来规模进一步提升,但在此次打新热潮中可能会有相当幅度的规模缩减。  一些场外货币基金也无法摆脱被大额赎回的命运。上海一家基金公司固定收益总监透露,自6月15日以来,公司旗下货币基金规模缩水20%左右。其实今年年中资金面较为宽松,出现短期波动主要还是是因为打新扰动。新股发行规则调整后,保险和企业年金优势上升,导致部分机构通过赎回基金变现资金参与打新。与此同时,一些个人投资者也赎回基金备战打新。  不过,此轮新股中签率之低令市场大跌眼镜,多位货币基金经理预计,随着打新预期收益回落,投资者会重新权衡机会成本,预计这一波疯狂之后市场会逐步回归理性,甚至不排除已经流出的打新资金会逐步回流货币基金市场。  兴业证券研究报告也对此指出,市场“失血”的状态仍将持续数日,如果没有新的批文,“失血”状态将在6月24日以后缓解。后续,若以证监会 5月30日新闻发布会所述——主板(包括中小板)发审会、创业板发审会每周分别各召开一次,每次会议大致安排2家左右企业——即每周4家节奏发行新股的话,那么,对于资金的需求可能会与上周相当,考虑“打新”资金可以循环滚动使用,边际影响应当有所降低。  打新盈利模式遇挑战  “原本以为打新是无风险高收益的机会,结果却又一次伤透了心。”上海一位基金经理对中国证券报记者表示,经历了从无限憧憬到无比失望的情绪逆转,估计不少小伙伴接下来要选择“不折腾”了。  由于网上投资者申购踊跃,有效申购倍数均超过150倍,6月18日发行的4只新股均触发回拨机制,网下新股发行数量均为公开发行新股数量的10%,导致网下配售比例甚至低于网上中签率。数据显示,飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食、联明股份4只新股的网下配售比例分别为0.49%、0.13%、0.20%和0.08%。  这对于原本抱着“打新必赚”想法的机构而言,无疑是浇了一盆冷水。“万分之八的网下获配率,意味着动用过亿资金参与打新的基金,最后获配不到1万股。即便新股上市后股价翻番,也赚不到10万元。对比投入,实在是得不偿失。”一位基金经理吐槽道。  这还不算最大的“杯具”。18日发行的4只新股最终的网下配售公告显示,嘉实、富国、泰达宏利等公司旗下多只基金因“申购资金不足”、“未缴款”等原因而被确认为无效申购。一位基金公司投资总监向中国证券报记者确认,这并非基金因资金不足或获利预期不高“临阵撤兵”,而是缘于托管行的交易系统出现问题。据了解,18日下午某大银行交易系统出现故障,导致多个账户未能成功划款至中登公司,导致申购失败。动用数亿资金最后却因银行“堵单”而错失收益,让当事基金公司颇有“躺着中枪”之感。  对于市场上诸多以“打新”为主要策略的混合型基金而言,网下中签率低于网上中签率甚至可能意味着“武功尽废”。根据兴业证券测算,按照证监会目前的发行节奏,今年IPO企业100家,每周约4家。假设新股上市首日即出售,且涨幅达到交易所规定的最大幅度44%,根据目前4只新股的网下配售比例和网上中签率的均值模拟计算,网下和网上投资者的年化打新收益率分别为5.03%和13.04%。  业内人士分析,如果打新基金只能实现5%的年化收益率,无疑意味着其运作模式的失败,因为在5%这一收益水平下存在诸多的可替代产品。不过,由于打新预期收益回落,不少股票型基金尤其是规模较小的基金会从投入回报比的角度考虑,逐步退出新股角逐。随着参与者的减少,未来新股的网下获配比例可能会有所提高。  对此,后续公募打新基金的收益,会从“三年不开张,开张吃三年”的相对暴利模式,变为“薄利多销”的相对微利模式。虽然公募打新基金的中位收益水平还会维持大约年化8%-10%的水平,但这些收益需要较长的时间去兑现,快进快出的模式已不适用。如套利资金继续维持原来的操作模式,申赎费用或将令其得不偿失。

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